Les deux chiffres
| Hub | Prix | Unité | En unités comparables | |---|---|---|---| | Henry Hub (Yahoo NG=F) | 3.02 $ | /MMBtu | 3.02 $/MMBtu | | TTF néerlandais (Yahoo TTF=F) | 48.68 € | /MWh | ≈ 14,5 $/MMBtu* |
\* Conversion : €/MWh × 0,293 = $/MMBtu (à 1 $ = 0,93 € mi-cours).
L'écart TTF-HH d'environ 11,5 $/MMBtu est la métrique-titre de l'économie GNL transatlantique.
Ce que doit couvrir le spread
Pour qu'une cargaison soit économiquement viable d'une usine de liquéfaction du US Gulf Coast à un terminal de regazéification européen, le spread entre coût feed-gas Henry Hub et prix livré européen doit couvrir :
| Composante de coût | $/MMBtu | |---|---| | Tolling fee de liquéfaction (typique 115% × HH) | ~3,50 | | Shipping (US Gulf → NW Europe) | ~0,80 | | Boil-off + heel | ~0,20 | | Regazéification | ~0,30 | | Marge trader | ~0,40 | | Couverture totale requise | ~5,20 |
Tout ce qui dépasse ~5,20 $/MMBtu de spread est marge nette pour le trader. Le spread actuel de ~11,5 $/MMBtu offre donc ~6,30 $/MMBtu de pur profit d'arbitrage par cargaison livrée.
Un méthanier standard de 165 000 m³ embarque ~3,5 mcf d'équivalent gaz → environ 3,5 millions de MMBtu par cargaison. À 6,30 $/MMBtu de marge nette, c'est ~22 millions de dollars de profit par cargaison.
Pourquoi le spread est si large
Côté demande :
- Stockage gaz UE à 37.9% — bien sous la norme ; offre d'achat agressive
- Spot asiatique (JKM) à 14-15 $/MMBtu tire les cargaisons vers l'est ; l'Europe paie le prix compétitif
- L'écart d'approvisionnement gazoduc russe reste structurel
Côté offre :
- Utilisation des terminaux d'export US GNL près de 95% de la capacité plaque ; pas de réserve dans le système
- Sabine Pass Train 7, Plaquemines Phase 2 pas en ligne avant fin 2026
- La montée du GNL canadien (LNG Canada) est plus lente que prévu
Ce qui change l'arithmétique
Le spread se compresse quand :
- Le stockage UE atteint 80%+ — l'offre d'achat faiblit
- La demande asiatique mollit (été clément climatisation Japon/Corée)
- Les ajouts de capacité US viennent en ligne (Plaquemines Phase 2 — fin 2026)
- L'approvisionnement gazoduc norvégien / algérien surprend positivement en Europe
Le spread s'élargit quand :
- Tout gaz russe restant via TurkStream est interrompu
- Une perturbation Ormuz affecte le GNL qatari
- Les stress du réseau d'export algérien / égyptien plafonnent leur livraison
- Le remplissage stockage UE manque l'objectif 80% novembre
Ce que nous surveillons
- Taux agrégé hebdo de remplissage AGSI+
- US EIA Weekly Natural Gas Storage Report (publication jeudi 10h30 ET)
- Chargements Yamal LNG et Sabetta (le GNL russe sanctionné continue de se trader)
Source : Yahoo Finance `NG=F` et `TTF=F` via l'ingestion Yahoo shortage.life ; agrégat stockage UE GIE AGSI+.